陪伴着水务行业的成长，水务企业的资产范围和营收也在稳步增加，“十三五”期间24家水务上市企业的资产范围年复合增速均值在16.45%，营收年复合增速均值在13.08%。但值得留意的是，“十三五”期间的净利润年复合增速均值为5.44%，因此水务企业在做年夜范围的同时也应重视运营质量的晋升，和本钱的管控。费用方面，“十三五”期间治理费用和财政费用占营收比例均有小幅度增添。另外，截止2021年，24家水务上市企业中已有两家企业资产范围跨越千亿，且资产排名前4家企业的资产范围占24家水务上市企业资产总范围的一半以上，水务行业的集中度在慢慢提高，资本正在向头部企业堆积。“十三五”期间已进入水务行业的成熟期，“十四五”期间水务行业的新增市场的速度会有所放缓，存量资产的提标、增效、高质量运营成为重点；与此同时，水务资产特许经营到期现象慢慢闪现，企业若何经由过程本身焦点价值的晋升，包罗但不限在融资能力、运营治理能力、手艺立异能力的晋升，延续在水务市场发力值得思虑。

对水务行业来讲，市政水务行业作�����hth.txt为公共办事范畴，年夜部门收入来自当局采办办事，是一个典型的抗周期行业。但最近几年来，遭到国际政治情况、新冠疫情、财产转型进级等表里部身分的影响，当局财务压力加年夜，且陪伴着水务行业的成熟度逐步提高，由投资拉动的年夜范围扩大的时期已竣事，行业进入深度整合和高质量成长阶段。此次阐发，拔取了24家以市政水务为主业的上市公司作为代表，经由过程对“十三五”期间24家企业的财政数据阐发，透析行业成长，猜测行业将来。

本文所拔取的24家企业年夜部门为典型的重资产型企业，非活动资产占总资产的比重平均值为76.23%，此中年夜部门企业占比跨越50%，因此其对市政水务行业的趋向阐发具有必然的代表性。

01范围稳步增加 资产向龙头堆积

从总资产和总营收的增加趋向来看，24家公司近五年（2017~2021）资产平均年复合增速为16.45%，营收平均年复合增速为13.08%，均显现较快的增加速度。一方面得益在“十三五”期间黑臭水体治理、污水厂提标扩建、污水处置提质增效等市场需求增量释放，污水处置举措措施范围的不竭增添，带动企业资产范围的快速增加；另外一方面行业集中度在不竭增添，资产范围正在向所拔取的样本企业为代表的头部企业堆积。

图1 水务企业资产范围和营收环境（2017-2021年）

截止2021年，24家样本公司中已有两家企业资产范围超千亿，仅这两家企业的资产占比就已到达近40%，资产排名前4家企业总范围占比过半，水务行业资产正在向头部企业堆积。除此以外，资产范围跨越400亿的还2家，资产范围为200~400亿元的企业有7家，别的，有1/3的公司资产范围在百亿元以下。

图2 2021年水务企业资产范围散布

营收范围散布与资产范围散布趋向附近，资产范围年夜的企业，营业收入高。2021年所拔取的24家水务企业的总营收平均值为55.95亿元人平易近币，此中总营收跨越平均值的有10家，且营收超百亿企业有3家，仅前三家企业营收总占比就已跨越40%，前五家企业营收总占比达55%，构成行业龙头效应。除此以外，营收散布在50亿~100亿元的企业有7家，20亿~50亿元的企业共6家，20亿元以下的企业共8家。

图3 2021年水务企业总营业收入散布

02欠债逐年上涨 偿债能力削弱

在资产和营收范围均稳步扩年夜的同时，不容轻忽的是水务企业资产欠债率也有所上升。24家水务企业的平均资产欠债率从2017年的49.04%增加到2021年的61.48%。在水务行业的运营模式没有年夜范围调剂的条件下，慢慢增高的资产欠债率注解行业对外部资金的依靠水平逐年增添，经由过程债权再融资能力削弱。

图4 2017~2021年资产欠债率增加环境（%）

2021年资产欠债率最高的企业到达75.60%， 24家企业中有14家企业资产欠债率都在60%以上，但同为水务企业资产欠债率相差较年夜，最低的仅为31.30%。而有1/4的企业资产欠债率低在50%。

图5 资产欠债率散布（按企业数目统计）

03企业正视本钱节制 时代费用率降落

行业的时代费用转变可以直不雅看出行业的成长趋向，近五年，时代费用稳步上升，年复合增速到达13.19%，这首要因为治理费用和财政费用的拉动，而发卖费用没有较年夜转变；与此同时，时代费用率仍连结相对安稳的趋向，从分项可以看出，财政费用和治理费用虽上涨较快，但与总营收的配比来看，没有较年夜浮动。是以为了应对水务范畴从“投资拉动”到“运营拉动”的新趋向，增强内部治理成为浩繁水务企业的配合选择。

图6 上市水务企业时代费用环境（2017-2021年）

图7 上市水务企业时代费用环境（2017-2021年）

图8上市水务企业时代费用率环境（2017-2021年）

图9 2017-2021年财政费用占总营收比例（%）

04收益率延续降落 企业需寻觅新冲破

企业之间的较劲，比的不但是范围，更要具有壮大的赚钱能力，对《财富》500强的上榜企业来讲，营收当然是肯定其在全球同类企业中地位的要害性指标之一，但利润表示却更能表现出企业运营的良性状态和效力。

据E20研究院统计，2017-2021年24家水务企业，固然营业收入增加较快，但净利润增加相对迟缓。总营收的年复合增速到达13.08%，而净利润增速仅为5.44%。今朝水务企业面对的最年夜问题是若何在做年夜范围的同时，晋升运营质量、提高利润，这点相当主要。

图10 水务企业资产与盈利环境（2017-2021年）

经由过程近5年趋向来看，毛利率整体趋在不变，而净利率有所降落，这此中一个主要的缘由就是时代费用的增添，而时代费用增添申明企业在范围扩大的同时，人力和治理的本钱均在上升，是以若何晋升企业内部治理效力，有用的节制本钱，晋升盈利程度，也是将来水务企业所面对的主要课题。另外，“十四五”期间在财产进级与科技立异的鞭策下，企业不竭正视科研的投入，企业研发费用增添，进而致使净利率的下降。

图11 上市水务企业盈利环境（2017-2021年）

2021年，24家上市水务企业的平均毛利率为33.33%。此中，14家企业的毛利率跨越行业均值。绝年夜大都企业的毛利率在30%~40%区间，仅2家企业的毛利率跨越50%，3家企业的毛利率低在25%。

图12 2021上市水务企业毛利率散布（按企业数目统计）

而发卖净利率的行业均值为14.48%，除统计规模内1家企业净利润为负以外，14家企业的净利率程度在10%至20%区间，占比为58.33%。综合毛利率和净利率指标来看，水务企业盈利能力较为不变，行业整体盈利程度较好。

图13 2021上市水务企业营业净利率散布（按企业数目统计）

净利率的延续降落致使资产收益率同步下跌，经由过程E20研究院统计阐发，24家上市水务企业在五年间，净资产收益率从2017年的10.11%降落到2021年的8.60%，年复合增速降落3.97%；总资产收益率从2017年的5.07%降落到2021年的3.60%，年复合增速降落8.18%。造成该现象的缘由，一方面在在上述提到的水务企业发卖净利率的降落，另外一方面在在水务企业的总资产周转率变慢。

在今朝行业进入不变成长的阶段，将来市场空间增速放缓，处所当局财务付出能力削弱、加上排放要求的提高、行业竞争剧烈等多身分感化下，水务行业的收益率在所不免遭到影响。但这也是考验企业修炼“内功”的能力：一方面，若何在现有营业长进一步发掘潜伏价值，为处所当局供给增值办事，获得更多的利润增加空间；另外一方面，若何节制好企业的欠债率，连结必然的活动性，拓展更多的融资渠道，如许才有益在增添净资产收益。

图14 上市水务企业资产收益率环境（2017-2021年）

2021年，24家企业中，有一家净资产收益率为负值，从样本中剔除。当前行业平均程度为9.85%，有11家企业跨越均值，只有1家净资产收益率在15%以上。

总资产收益率方面，当前行业均值为3.79%，跨越行业均值的上市水务企业共10家，此中总资产收益率到达5%以上的企业共6家，残剩3家企业在2%以下。

图15 净资产收益率散布（按企业数目统计）

图16 总资产收益率散布（按企业数目统计）

05运营能力晋升 企业的共性课题

总资产周转率可以反应企业今年度和之前年度总资产的运营效力和转变，发现企业与同类企业在资产操纵上的差距。据E20研究院统计，2021年24家企业总资产周转率平均值为0.24次，此中高在0.30次的企业有7家，占比为29.17%，小在0.20次的企业占比为33.33%。大都企业的总资产周转率处在0.15至0.30次的区间段，整体周转速度较慢。特别是依靠项目持久收益的水务企业总资产周转率一般较低。

图17 2021年上市水务企业总资产周转率散布（按企业个数统计）

应收账款周转率可以或许必然水平上反应企业的资金利用效力。经由过程对照该指标，可以反应分歧企业对资金流治理能力的差别。2021年应收账款周转率平均值为4.49次，此中高在平均值的企业有8家，占24家水务上市企业的比值为33.33%，而低在行业均值的企业有16家，占比到达了66.67%。因此，分歧企业在应收账款治理能力方面存在很年夜的分歧，少数企业应收账款治理能力较强，拉高了应收账款周转率的均值，但现实年夜部门企业仍是需要增强应收账款治理能力。

图18 上市水务企业应收账款周转率环境（2017-2021年）

图19 2021年上市水务企业应收账款周转率散布（按企业数目统计）

06行业瞻望

水务行业属在弱周期行业，整体成长不变，但显现出区域垄断和行业龙头集中度晋升并存的竞争款式。跟着城镇化历程的延续推动，供排水举措措施需求进一步增添，加上城镇供水管网的城乡一体化延长，水情况治理的延续改良需求，提质增效的实行和下降污水处置举措措施负荷的要求等，供排水范畴在“十四五”期间仍存在必然的举措措施扶植需求。

但值得留意的是，“十四五”期间一样面对着新增范围市场增速放缓、特许经营期到期、部门污水处置举措措施精准提标、供水水质进一步晋升等行业现象。对企业的范围、营收和利润的增加或保持不变均带来必然的考验。

E20情况平台产融研究中间首席研究员王新平博士暗示，“十四五”期间，是水务行业高质量成长的期间，“内功”修炼尤其主要，对重资产水务企业而言，以下四点值得沉思：一是尽力提高企业的主体信誉品级、下降加权平均本钱本钱来晋升企业的市场价值；二延续晋升存量资产运营治理绩效，获得运营治理绩效高在行业平均程度的逾额收益；三是经由过程有用的手艺立异获得焦点工艺手艺的市场溢价，加强企业的盈利能力；四是强化市场能力扶植，确保新增项目标数目与品质。终究以高质量成长打造竞争新优势，以高质量成长博得将来。